Todos estamos leyendo mal a los mercados

Los precios de la gasolina est谩n muy por encima de los US$ 4, las negociaciones de cese del fuego est谩n congeladas y las aerol铆neas advierten que se est谩n quedando sin combustible para aviones. Por eso parece extra帽o que las acciones est茅n en m谩ximos hist贸ricos.

La culpa es de CNN. No, de verdad. No por los acontecimientos mundiales ni por el funcionamiento de los mercados, sino por la percepci贸n de que ambas cosas est谩n conectadas.

CNN (y los medios en general) ha vinculado desde siempre los acontecimientos actuales con el desempe帽o del mercado burs谩til: ah铆 est谩 el peque帽o indicador del Dow en la parte inferior de la pantalla durante las coberturas de noticias en vivo.

Por eso solemos ver al mercado burs谩til como un espejo. Pero el mercado no es un espejo; es una m谩quina de predicci贸n.

Las fluctuaciones de las acciones son indicadores de c贸mo una enorme cantidad de informaci贸n 鈥攕贸lidos resultados empresariales, un director ejecutivo que se enferma, un competidor que desarrolla un mejor producto, la inteligencia artificial amenazando toda una l铆nea de negocio鈥� cambia el valor percibido de las acciones de una empresa y su potencial de ganancias a largo plazo.

Una vez Wall Street cree que las consecuencias de un gran acontecimiento ya est谩n reflejadas correctamente en el precio de una acci贸n, suele pasar al siguiente tema, muchas veces m谩s r谩pido de lo que lo hace la vida cotidiana.

鈥淎 menudo parece que el mercado burs谩til opera en un universo alternativo鈥�, dijo Kevin Ford, estratega de mercados en Convera. 鈥淢谩s que un universo alternativo, es una l铆nea de tiempo alternativa鈥�.

Los mercados ya han operado antes en una l铆nea de tiempo alternativa.

En marzo de 2009, las acciones comenzaron a subir pese a una profunda recesi贸n que todav铆a continu贸 durante varios meses m谩s.
Los mercados se recuperaron con fuerza apenas un mes despu茅s de que la pandemia hundiera a la econom铆a mundial en la recesi贸n m谩s profunda de la historia reciente, cuya recuperaci贸n tard贸 a帽os.
Despu茅s de que el presidente Donald Trump impusiera aranceles hist贸ricos en agosto, el mercado sigui贸 subiendo.
Despu茅s de que el presidente Donald Trump impusiera aranceles hist贸ricos en agosto, el mercado sigui贸 subiendo.

Pero los titulares siguen importando. Existe un dicho en Wall Street: el mercado est谩 valorado para la perfecci贸n. Los inversionistas fijan el precio de las acciones seg煤n las expectativas de cu谩ntas ganancias generar谩n en el futuro.

Nueva informaci贸n, como una escalada o una desescalada de una guerra, aumenta la incertidumbre sobre esas ganancias y obliga a los operadores a recalcular sus apuestas.

Por eso la guerra con Ir谩n sacudi贸 al mercado burs谩til a finales de febrero. El Nasdaq, lleno de acciones tecnol贸gicas especialmente sensibles a la inflaci贸n, recibi贸 particularmente mal las noticias sobre la guerra. Entr贸 en territorio de correcci贸n 鈥攃uando una acci贸n o 铆ndice cae un 10 % o m谩s desde un m谩ximo reciente鈥�. El Dow sigui贸 el mismo camino y el S&P 500 estuvo cerca de hacerlo tambi茅n.

Pero luego, el 煤ltimo d铆a de marzo, la percepci贸n del mercado sobre la guerra cambi贸. Trump y su Gobierno comenzaron a buscar oportunidades para poner fin al conflicto.

Las cosas dejaron de explotar y los mercados siguieron adelante: el S&P 500 gan贸 casi un 3 % ese d铆a y no volvi贸 atr谩s. Desde entonces, las acciones han subido otro 10 %.

La situaci贸n econ贸mica no ha cambiado; si acaso, empeor贸: el estrecho de Ormuz sigue cerrado, bloqueando una quinta parte del petr贸leo mundial y otros suministros cruciales, lo que aumenta el riesgo de escasez y de aumentos de precios en el futuro.

El mercado sabe todo eso. Los inversionistas simplemente creen que ese riesgo ya est谩 correctamente incorporado en el precio de las acciones.

鈥淣o veo a un mercado ignorando el riesgo; veo a los mercados haciendo un juicio de que la econom铆a mundial y las ganancias corporativas pueden absorberlo鈥�, dijo Nigel Green, director ejecutivo de deVere Group. 鈥淟os mercados no esperan la certeza; se mueven tan pronto como el peor escenario comienza a desvanecerse鈥�.

La m谩quina de predicci贸n suele equivocarse, y el peor escenario todav铆a es una posibilidad muy real.

Las conversaciones de paz no ocurren en cuesti贸n de d铆as o semanas, sino de meses. Ir谩n no ha mostrado urgencia por reabrir el estrecho mientras contin煤an las negociaciones. Mientras tanto, la cadena de suministro vuelve a tensionarse y podr铆a romperse este verano si el estrecho permanece cerrado. La escasez podr铆a disparar los precios. A帽adir m谩s incertidumbre a una econom铆a que ya est谩 llena de ella podr铆a empujarla hacia una recesi贸n.

Pero el riesgo funciona en ambos sentidos. No hay certeza de que, cuando el mercado se equivoca, el resultado vaya a ser necesariamente negativo. El mercado tambi茅n podr铆a dejar pasar una enorme oportunidad de compra.

Las ganancias empresariales son s贸lidas, la inteligencia artificial est谩 impulsando un enorme auge de inversi贸n tecnol贸gica y la econom铆a se ha mantenido fuerte. El 铆ndice Citi Economic Surprise 鈥攗na medida de cu谩nto mejor o peor se desempe帽a la econom铆a en comparaci贸n con las expectativas impl铆citas del mercado鈥� atraviesa una de sus mejores rachas, la m谩s larga en terreno positivo en casi dos d茅cadas. En otras palabras, los mercados siguen subestimando la fortaleza de la econom铆a. Para un operador, es dif铆cil ignorar noticias sorprendentemente positivas.

鈥淣o es que los titulares no sean reales; los titulares son reales y dan miedo鈥�, dijo Rick Gardner, director de inversiones de RGA Investments. 鈥淧ero tenemos un titular alarmante y luego llegan anuncios de ganancias empresariales que superan todas las expectativas. Eso puede opacar los titulares para los inversionistas鈥�.